인모스트투자자문 장재창대표
지난 한달 글로벌 증시는 예상보다 빠르게 시장에 반영된 2024년 금리 인하 기대감이 일부 조정되는 모습을 보였다. 빠른 금리 인하는 고려하고 있지 않다는 연준이사들의 발언에 금리 인하 속도에 대한 전망이 엇갈리고 있다. 다만, 점진적으로 둔화하는 인플레이션과 경기 지표의 확인을 통해 금리 인하 여부에 대한 시장 전반의 동의는 이어지고 있다. 몇 년 만에 찾아온 금리 인하 시기를 앞두고 어떻게 투자에 임하는 것이 좋은지 금번 월간레터를 통해 알아보도록 하자.
“지금 무엇보다 중요한 것은 ‘올해 금리 인하가 일어난다는 것에 모두 동의하고 있다는 데 있다.”
시장의 내러티브가 확연하게 전환된 것은 작년 11월이었다. 오랜 매파였던 크리스포터 월러 연준 이사가 인플레가 생각대로 유지되었으며 인플레가 낮아졌다는 이유만으로 금리를 내릴 수 있다고 언급한 사건 때문이었다. 비슷한 시기 유효한 채권 전망으로 시장의 주목을 받고 있던 빌 애크먼도 연준이 2024년 1분기에 금리 내려야 한다고 언급하며 금리 인하 기대에 힘을 실었다.
경제참여자들이 정책금리인 ‘명목금리’에서 인플레이션을 뺀 만큼 금리의 부담을 느끼게 되고 이를 ‘실질금리’라고 한다. 작년 하반기부터 올해 초까지 시장은 인플레이션이 내려가고 있기 때문에 정책금리(명목금리)를 내려야 한다고 말하고 있다. 실질금리의 압박이 경제를 억누르는 일이 없게 해야 하기 때문이다. 최근 다시 등장한 크리스토퍼 월러는 금리를 빨리 내리지 않아도 된다고 하며 시장에 실망을 안겨주었다. 다만 함께 언급한 것은 지속적 둔화가 진행되고 있고 고용시장도 둔화되고 있음 짚었다. 그렇기 때문에 인플레이션 목표 2% 맞출 수 있을 것이며, 이로서 금리인하의 조건은 충족되었다는 것을 확인시킨 것이다. 연준이 중요하게 생각하는 PCE는 6개월 전 대비 2.01%, 음식료와 에너지를 제외할 경우 1.87%까지 하락했다. CPI에서도 주거비를 제외할 경우 2% 증가율을 보이고 있다. 연준의 인플레이션 목표 2%에 가까운 수치가 이미 나오고 있는 것이다.
빠른 금리 인하에 대한 시장의 기대는 조정되고 있으나 이제 인플레이션의 갑작스러운 증가로 연준이 금리 인상을 다짐할 가능성 적다는 것에 시장은 동의하고 있다. 지금 무엇보다 중요한 것은 올해 금리 인하가 일어난다는 것에 모두 동의하고 있다는 데 있다.
“유가가 안정적이기 때문에 인플레이션의 재급등 가능성은 낮고 연준은 계획대로 금리 인하를 진행할 것이라 예상할 수 있다.”
최근 지정학적 위기에 대한 우려의 목소리가 높아지고 있다. 이스라엘과 후티 반군 사이의 긴장은 작년 말 끝나지 않고 올해까 계속 이어지고 있는 중이다. 지정학적 위기는 유가의 상승과 인플레이션에 영향을 미치기 때문에 인플레이션이 둔화되고 있는 상황에서 중요한 이슈가 된다.
이전 러시아와 우크라이나 전쟁 및 확전 염려로 유가가 120불까지 상승했던 것과 달리 이번 지정학적 위기에서 유가는 여전히 70불대를 유지하고 있다. 이러한 위기 속에도 유가의 변동성이 작은 이유는 이전과 달리 유가의 공급이 충분한 상황이기 때문이다. 미국의 유정(Rigs, 원유를 체취하기 위한 장비)은 2010년대 정도만 해도 2014개까지 존재했으나 2020년 기준 250개까지 절대적인 숫자가 감소했다. 사우디아라비아의 공격적 공급으로 인해 가격 경쟁을 버티지 못하고 시장에서 밀려난 것이다. 하지만 미국 원유 시장은 추출 방식의 변화를 통해 생산성 증가를 이뤄냈고, 생산되고 있는 원유는 이미 사상 최고치를 갱신하며 1300만 배럴을 넘어가게 되었다. 미국의 원유의 원가는 23불 정도까지도 낮아졌으나 2021년도에 확인된 사우디아라비아의 원유 원가는 약 57불이다. 과거와 같이 시장 장악력을 쉽게 높이기 어려운 상황이다.
결론적으로 안정적이고 충분한 원유 생산은 지정학적 위기 속에서도 유가의 작은 변동성을 유지하도록 만들고 있다. 유가가 안정적이기 때문에 인플레이션의 재급등 가능성은 낮고 연준은 계획대로 금리 인하를 진행할 것이라 예상할 수 있다.